PCB：AI服务器提供增量需求，封装基板从下游到材料加快突破

PCB：AI服务器提供增量市场，数通赛道PCB受益

AI服务器提供增量市场，英伟达方案占据主流：AIGC内容将推动AI服务器出货量增长，根据TrendForce统计，全球AI服务器 2022-2026年复合增长率达到10.8%，参考2022年AI运算所需要的服务器GPU中，英伟达占据约80%的市场份额。 英伟达AI服务器DGX设计采用8颗GPU，每颗GPU所需要配套的PCB设计难度高：DGX H100中采用8个H100 GPU，采用 NVLink技术，速度最多可比PCIe 5.0快7倍，对应PCB的介电损耗降低、线宽线距变细、层数增加，并且采用HDI工艺，PCB的 设计难度高。

PCB：IC载板国产替代正当时，高技术与投资壁垒奠定良好的竞争格局

(资料图)

IC载板迎来高成长：半导体工艺发展推动IC封装基板向更高阶产品演进，Prismark预计2025年全球市场规模达到162亿美元。 行业形成高度集中的供给格局。 内资厂商有望受益于产业转移趋势：深南电路、兴森科技已经形成国内第一供应梯队，有望配套内资存储厂商供应高端产品， 同时产品结构从现有的FC-CSP向更加高阶的FC-BGA等产品切换。

IC载板行业国产替代正当时：国内半导体产业日渐成熟，为内资封装基板厂商发展提供优质的配套环境。 （1）封装环节：国内委外封测厂商在全球领域占据一席之地，考虑到部分封装基板产品直接与封测厂商合作，国内封测产业 为封装基板的发展提供优质土壤。 （2）制造环节：代工厂与IDM厂商相继扩产，本土化制造趋势强劲。闪存市场领域，随着长江存储国家存储器项目3D NAND 工厂一期、二期的合计产能30万片/月的产能；在DRAM领域，2021年底全球内存产能150万片晶圆/月，其中三星、海力士、美 光占比达到85%，长鑫12英寸存储器晶圆制造项目产能的逐步释放，预计2022年由6万片/月扩产至12万片/月，有望推动内资封 装基板厂商国产化配套进程。

ABF：配套FCBGA，积层绝缘膜材料有望打破海外垄断

ABF薄膜用于FCBGA载板，由日本味之素垄断：CPU\GPU采用的FCBGA载板中，使用ABF薄膜作为绝缘层，经过粗化后进行 线路图形化的加工，全球ABF薄膜90%以上由日本味之素供应 。 国内厂商加快布局导入，有望实现产品配套供应：国内覆铜板厂商如生益科技、华正新材等通过自研、建立合资公司等形式积 极推动积层绝缘膜的开发，有望实现FCBGA材料的配套布局。

被动元器件：处于新一轮周期起点

被动元器件行业进口替代空间较大 。 供应链自主可控、终端品牌崛起、元器件企业技术实力提升、日系厂商退出中低端市场，助力被动元器件领域进口替代加 速。

周期：消费电子逐步复苏有望带动MLCC、电感等需求向上。 MLCC、贴片电感、电阻、晶振、电子熔断器等产品以消费电子需求为主，标准品，周期属性强。 消费电子需求有望逐步企稳复苏。

成长：新能源需求稳健成长。新能源汽车关键元器件：薄膜电容、变压器电感、熔断器 。 光伏、储能核心元器件：薄膜电容、铝电解电容、变压器电感、熔断器。

LED：消费复苏提升显示屏需求，Mini LED背光加速普及

LED显示屏在户内外广告、文化广场、商业建筑、酒店、商场、 体育场馆、舞台演艺背景等领域广泛应用。 2022年海外市场需求明显恢复，加上LED虚拟拍摄、一体机等新应用快速成长，2022年全球LED显示屏市场规模保持稳步 增长。

后疫情时代，随着经济活动、体育赛事、演出等的恢复正常，渠道类显示屏和工程类显示屏需求预计将稳步复苏。 海外市场需求预期保持稳定。 长期来看，小间距、Mini LED显示屏等新产品应用占比有望提升，将推动LED显示屏市场需求持续增长，集邦咨询预计 2025年市场规模有望成长至109亿美金。

Mini LED背光产品是电视和车载厂商冲刺高端市场的理想选择。 与传统LCD相比，Mini LED在画质表现上更有优势，具有高亮度、高对比度、高分辨率、广色域的特点，而且更轻薄。 与OLED相比，显示效果相当，且成本更低，屏幕也不会因长时间使用而出现残影、烧屏等问题。

Mini LED电视正逐渐成为市场的热门产品，众多国产电视品牌竞 相推出Mini LED电视，以争夺市场份额。据LEDinside不完全统计， 2020-2023年4月共有29款国产Mini LED电视产品发布，数量逐年增 加。 Mini LED背光电视成本下降趋势明朗，渗透率有望加速提升。 TCL从一开始的C12产品240分区售价16999元，到Q10G Pro产品 480分区售价4499元，可以明显看到Mini LED电视的价格正在快速 下降。

连接器：业绩暂时承压而国产替代趋势不改，看好高速+充电方向

新能源汽车支撑行业高速增长：受益汽车电动化及智能化趋势，汽车连接器需求高增长，带动连接器行业在2022年取得快速增 长。 2022Q4-2023Q1受诸多下游需求疲软影响，行业增速下滑： 2021Q4以来消费电子需求下行，至2023Q1仍处于磨底状态；2022H2 通信行业需求下行；2022Q4以来新能源汽车增速放缓进入去库存阶段。多行业需求疲软致使行业收入及利润增速在2022H2开始 下行，并在2023Q1出现负增长，行业短期业绩承压。

2021-2022年国内连接器企业汽车连接器收入占比持续提升。 汽车整车去库存+降成本需求短期带来一定量价压力：2023年新能源汽车销量同比增速明显下降，短期销售乏力导致整车企业 主动降价去库存，因此上游汽车连接器需求暂时疲软，并承受一定的来自整车企业的降本压力。 中长期看汽车降本将有利于提升国产化率：目前汽车高压连接器、高速连接器及充电枪等市场仍主要被泰科、罗森博格、莫仕 等海外企业占据，国产厂商开始进入大客户并且逐步提升供应份额。汽车整车降本将有助于国产汽车连接器产品提升渗透率。

高速连接器：我国智能网联乘用车渗透率已经由2019年的6.80%提升到2022年1-7月的32.70%。汽车高速连接器市场蓬勃发展， 国产化率仍然较低。以电连技术为代表的国产企业加速产品研发与量产推广，前景广阔。 充电枪：新能源汽车销量攀升，充电桩需求同步增长，车桩比现状倒逼充电桩建设增速。2022年，我国充电桩新增数量259.3 万台，同比增长176.9%。充电枪是实现充电桩与新能源汽车电气与通信连接的核心部件，充电桩的建设加速必然带动与之匹配 的充电枪市场需求。以永贵电器为代表的部分国产企业已经批量实现交流、直流充电枪的大批量供应，并且在液冷超充枪的研 发、推广上走在前列。

消费电子：手机静待需求回暖，XR带来新产业机会

消费电子：手机等消费较为低迷，库存有望在2023Q3回到健康水平

手机电脑等终端消费情况依旧低迷。据Canalys报告，2023Q1全球智能手机出货量2.7亿部，同比下降13%，消费者需求依旧 低迷，但下滑已开始趋于平稳。从舜宇光学披露的月度数据来看，2023年3月手机摄像头模组出货量同比减少24.1%，但环 比回升20.3%。据IDC报告，2023Q1全球PC出货量5690万台，同比减少29.2%，为近一年最大季度跌幅。

手机库存有望在2023Q3回到健康水位，新品发售有望带动消费。目前手机行业仍处于消化库存阶段，且卓有成效，各终端 厂商在库存消化正常的情况下预计于2023H2推出新品以刺激消费。全年手机出货预期为同比小幅度下降。

消费电子： XR形态全新，为消费电子注入新活力

VR为全新形式的终端设备，价格在3000元人民币左右。2016年为消费级VR设备元年，Facebook发布Oculus rift消费者版本， Pico、HTC、索尼等公司也开始发布消费级VR头显。根据各厂商的定价趋势，预计普通版VR头显价格在3000人民币以内， 高配版价格在10000人民币左右，整体价格带与手机类似。 互联网等内容公司为推进VR行业发展的先锋，传统手机厂商态度较为保守。国内以字节旗下的Pico为代表厂商，国外以 Meta旗下的Oculus为代表厂商。

消费电子：XR依附于传统消费电子产业链，新增组件有望带来产业新机会

从产业链来看，VR与手机电脑等传统消费电子产业链高度重合。VR的主芯片、结构件和整机代工等环节均沿用过去的代 表厂商，如主芯片的主要供应商仍为高通、德州仪器、英飞凌等。 同时，VR在显示、摄像头、瞳距调节等领域有大幅变化或新增器件。显示方面，VR产品显示元件要求尺寸更小亮度更高， 推动厂商从Fast-LCD向Mini-LED和硅基OLED探索以提升性能。摄像头方面，由于VR设备需感知外界环境并进行交互，摄 像头数量明显增加，可以达到16颗。Pancake模组和瞳距调节模组为VR新增组件，成本占比合计近15%，有望给行业带来高 速成长机会。

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